李嘉诚曾说过购置物业的三个原则：location、location、location,这被后来的房地产投资者奉为圭臬。同样地，在股市的行业配置中，也有一些值得学习的原则，那就是beta、beta、还是beta。从长期来看，行业beta几乎决定了投资收益的全部。在大A股市场尤其如此，许多投资者年少不知beta香，错把波动加满仓。容易暴涨暴跌的市场里，总是诱惑多，陷阱也多。传媒、科技概念、火电等行业时常会涌现阶段性的超级牛市行情，但拉长K线观察就会发现，在这些行业里摸爬滚打，最后除了一身泥巴，什么也得不到。
能够提供稳定且高质量beta的行业，其实在A股是凤毛麟角的。国盛证券金工团队去年有一篇很著名的研报《公募基金究竟赚的是什么钱？》，在解析行业长期beta时，指出，长期能够带来正向收益的行业只有三个：医药、家电、食品饮料。这个结论大约是很能应验投资者们“刻板印象”的，消费和医药都是牛股辈出的行业。医药行业不时还会受政策影响，大幅波动一下。消费那真是A股的YYDS赛道，至今A股股王都是贵州茅台，以白酒为首的食品饮料板块更是广受投资者青睐。
然而，消费的长牛似乎在低头喝水，从去年一季度以来，整个板块都陷入了漫长的调整，龙头公司的股价罕见地低下了高昂的头颅。A股市场虽然间歇性的荒诞，但实则狡黠地准确定价着基本面。消费板块下跌的背后，除了一方面是对过去几年高估值的回补，另一方面则主要由于消费行业如今面临着三重门的考验。
消费的三重门，只要跨过去了，整个行业长坡厚雪的beta就又会焕发出夺目的光芒。在那本我反复提及的消费研究的时光机器《第四消费时代》里，作者把日本突破人均GDP1万美元大关后的消费时代称之为第三消费时代。与日本快速城镇化的第二消费时代相比，消费升级成了主旋律，日本社会开始追逐个性消费、品牌消费。与此前消费主要为了满足家庭的均质需求不同，逐渐富裕起来的日本人开始追求用消费定义自我，一个崭新的消费时代拉开帷幕。
一言以蔽之，消费进入了由量到质的阶段。城市居民的基础生活消费已经能够得到极大满足之后，“越多越好、越大越好”的消费理念就落伍了。
随着上世纪八十年代日本人民掀起的追逐名牌热潮，田中康夫的小说《不知何故，水晶》成为风靡一时的作品。在这本描绘日本年轻人恋爱故事的小说里，作者夸张地使用了四百多个注释来介绍各种奢侈消费，被日本文学批评家们戏称为商品目录式小说。
中国与日本在经济发展和社会风俗上有着许多相似之处，因此日本的经验确实值得借鉴。在当前中国致力于打造双循环战略的背景下，消费结构性升级趋势在各个细分子行业显现，这为投资提供了重要机遇。其中，白酒无疑是中国消费升级中最典型的例子。
白酒行业的发展趋势可以大致分为三个阶段：1、2012年之前受益于快速城镇化，产销两旺；2、2012年至2016年因三公消费受限而进入调整期；3、2016年以后，行业消费升级趋势明显，高端白酒持续提价。通过观察贵州茅台、五粮液等高端白酒上市公司的股价变动，我们可以清晰地看到消费升级对整个行业带来的深刻变化。这使得高端白酒成为中国资本市场上举足轻重的蓝筹股，沪深300权重也因此发生了巨大变化。
实际上，从白酒产量来看，2016年已经达到顶峰，此后逐年下降。行业利润的大幅提高主要源于高端白酒的消费升级。这种结构升级的故事在不同领域不断上演，如啤酒、瓜子、榨菜等看似不起眼的行业，在结构性消费升级浪潮中都孕育着巨大的投资机会。
尽管疫情对消费结构升级产生了一定影响，但大的方向不会改变。一旦居民收入回升，疫情逐渐退出，消费的第一重门仍将持续打开。品类升级是中国消费趋势的第二重门。如果说结构升级是消费升级的纵向延伸，那么品类升级就是消费升级的横向拓展。越来越多新颖的消费开始进入寻常百姓家，大众消费的视野正逐渐拓宽。
品类升级所带来的投资机会往往呈现出爆发式增长的特征。一个新的消费品类一旦完成了对消费者的教育，并切实满足了消费者需求，可能在短时间内就足以成就一批业绩优异的上市公司。因为行业供应链的基础设施在过去二十年已经得到了长足的发展，新消费品类可以少走很多弯路。
消费行业的品类升级大体上有三种路径：1、对传统品类进行创新，实现旧貌换新颜；2、对细分领域进行微创新升级，展现独具匠心；3、深挖新需求创造新供给，展现别出心裁。
中国消费品类升级中，最具代表性的行业当属乳制品。常温奶技术普及后，中国广大消费者才真正意义上实现了牛奶自由，不用等待那种玻璃瓶装送上门的牛奶了。自此之后中国消费者的乳制品品类升级就没有停止过，莫斯利安通过对酸奶这一传统品类的创新，让消费者喝上了常温酸奶；比巴氏奶多一点运输距离又比常温奶多一点奶香的中温奶在2020年开始走红，这种微创新捧红了味全的“严选牧场”、光明的“新鲜牧场”、三元的“72°C”等一众网红牛奶；妙可蓝多填补了国内儿童奶酪的市场空白，成就了一家百亿上市公司。
乳制品行业品类升级的过程，反映着中国老百姓们日益增长的美好生活需要。乳制品行业正在从过去做人口基数的生意，转向做高端购买力的生意。龙头企业除了基础的白奶业务，还通过高端奶粉、奶酪、冰淇淋等产品线的布局，构建生态化反的效果，中国的“雀巢”、“达能”正在呼之欲出。
品类升级的故事还发生在休闲零食、调味品、低度酒等赛道。中国资本市场的弊病之一就是容易直接把预期打满，当新的消费品类涌现，股市可能会直接把未来五到十年的发展预期直接在半年内透支。这导致品类升级在A股容易演绎出暴涨暴跌，但其实通过乳制品企业的发展，可以发现，穿越股价的波动，归来业绩还是长牛。要跨过消费的第二重门品类升级，需要一点耐心。
国货崛起是消费领域的另一个重要趋势。尽管年轻人现如今对于国产品牌已经十分自信，也热衷于穿上李宁、安踏彰显个性。但在很多领域的高端产品线上，国产品牌还处于挑战者的地位，最为典型的案例就是啤酒。A股啤酒板块的绝对龙头青岛啤酒在2019年之前都难言牛股，其复权股价几乎横盘了10年。用自媒体标题的话说：背后原因令人辛酸——中国啤酒行业消费端过去长期消费能力有限，只喝得起廉价工业啤酒；而由于群雄割据竞争格局(如青岛、华润、燕京等几大国内啤酒厂商),这些厂商过去一直在打并购战、价格战。赚钱难再加上还要跟竞争对手大打出手，业绩哪里好起来？与国产啤酒形成鲜明对比的是百威、嘉士伯等海外啤酒品牌长期牢牢霸占着国内高端啤酒市场。
019年，随着国内啤酒厂商竞争格局的稳定以及啤酒消费市场的高端化趋势逐渐清晰，青岛、华润等国产啤酒品牌纷纷推出高端化啤酒品牌。事实上，这一策略在2019年已经取得了显著成效，啤酒板块股价飙升。然而，尽管如此，中国啤酒品牌在高端市场中仍然面临百威和嘉士伯等强劲对手的竞争挑战。因此，国产啤酒品牌的崛起并非空谈，而需要一代人不懈的努力。
对于中国消费品行业而言，要想实现长牛，必须成功跨越结构升级、品类升级和国货崛起这三道门槛。在中国庞大的内地市场中，投资消费将长期与高beta相伴，市场波动过后，消费赛道仍将成为资本市场关注的焦点。只要中国经济仍在发展，消费赛道的yyds属性就不会改变。
投资者要想更好地与消费赛道共同成长，需要找到合适的做多工具。本文中提到的白酒、乳制品、啤酒等优质赛道实际上都可以在一个指数基金中找到，那就是食品ETF(515710)。场外定投的联接基金“小跟班”也有(A:012548;C:012549),它们都跟踪复制中证细分食品饮料产业主题指数。
从成分股来看，该指数聚焦于高端白酒、乳制品、啤酒、调味品等消费长牛板块；从估值上看，当前处于过去两年的较低位置；从未来消费的角度来看，中国资本市场长期将其视为重要的配置方向。因此，如果看好中国消费能够跨过结构升级、品类升级和国货崛起这三道门槛，那么这只食品ETF(515710)值得关注。
