Curve是一座以稳定币为主的去中心化交易所，由Michael Egorov于2020年1月推出，旨在提供一个采用自动做市商(AMM)架构构建的去中心化交易所(DEX),主要聚焦于稳定币(USDT、USDC、DAI)、合成资产/衍生品/锚定资产(wBTC、renBTC、stETH)等。Curve通过改进恒定乘积做市商模型和恒定和做市商模型，可为用户提供低滑点、低费用、低无常损失的稳定币交易体验。

Curve DAO是Curve于2020年8月创建的，并发行了原生代币$CRV。根据DeFiLlama的数据，在经历了整个加密世界动荡的一年后，该协议目前锁定的TVL仍居各大DeFi协议前列，约为41亿美元，近期每日交易量在2亿美元。

自动做市商(AMM)是驱动去中心化交易所(DEX)的底层基础设施。Uniswap 以 x*y=k 开启AMM纪元，用最简单的数学法则实现去中心化链上交易，在没有中心化托管方的情况下即可进行代币互换，且人人都可以成为流动性提供商。此类自动做市方式称为恒定乘积做市商模型，简称CPMM(Constant Product Market Maker)。

尽管Uniswap和初代CPMM让AMM取得了极大进展，但仍然存在一些缺陷，比如：滑点和无常损失。滑点是指预期交易价格和实际成交价格之间的差值。而无常损失(Impermanent Loss)是指持用户向AMM资金池添加流动性后，当价格上涨或者下跌时，AMM将自动出售上涨代币，并被其他资产取代，以确保流动性池维持其预设比率。用户撤出流动性后所得的资产与单纯持有相比会出现一定的损失，这个损失叫做无常损失 。

Curve AMM模型是一种混合型AMM,结合了CPMM和CSMM的元素，创造了密集的流动性口袋，减少了特定交易范围内的价格影响。最终的价格曲线大多是线性的，提供低价格影响的交易，但在流动性接近极限时变为抛物线。相比之下，Uniswap是无需许可的并且可以支持无限数量的流动性池，而Curve的池子需要进行投票通过。

Curve AMM模型与CPMM、CSMM模型对比如下：

- 效率和滑点

- Uniswap:无滑点

- Curve:低滑点

- 波动性代币对

- Uniswap:无波动性代币对

- Curve:有波动性代币对

- 合成资产交易对

- Uniswap:无合成资产交易对

- Curve:有合成资产交易对

Curve和Uniswap都是以太坊上的去中心化交易所，它们的主要区别在于交易方式和手续费。Curve更专注于稳定币交换，因此使用成本更低。得益于Curve的机制和项目方合作，有更多种类的稳定币和合成资产到Curve上组建流动性池，对于大部分稳定币交易对，在Curve上可以直接相互交易，而在Uniswap可能发生两次交易：稳定币1换成$ETH,$ETH再被换成稳定币2。因此，作为交易者将产生双倍的交易费用。另外通过限制池和每个池中的资产类型，不易受波动资产价格变动影响，Curve最大限度地减少了无常损失。但是依旧存在一些无法直接兑换的情况，比如usdt和yusdt无法直接兑换等。

在 Uniswap V3 更新之前，Curve由于更少的滑点、更高的流动深度、更少的费用、更少的无常损失，是稳定币交易市场当之无愧的龙头。Uniswap V3 提出了集中流动性，流动性提供者可以选择设定代币的价格范围，这也优化了 LP 的交易费用产生。因而在升级之后，Uniswap在稳定币市场的份额不断升高。目前Uniswap在稳定币市场份额上已经略占优势。

对于Uniswap,稳定币只占Uniswap V3过去一年交易量的14%,尽管 Curve V2 优化了非稳定币交易体验开启了波动性资产交易的新征程，但是对于 $BTC/$ETH等主要的波动性货币对，Uniswap是毫无争议的霸主。

合成资产方面，Curve是包括 $stETH、$sETH和 $renBTC在内的 ETH/BTC 等合成资产的明显赢家。由于充足的流动性/LP激励，Curve得了以太坊 2.0 质押协议 Lido 的支持，成为半官方的 $stETH 池。同样，在 $sETH 和 $renBTC上收益来自于与 Synthetix 和 Ren 等合成资产发行商的长期合作。但相比之下，合成资产在Curve上日交易量不足2% 。

Uniswap和Curve都是加密货币交易协议，但它们的侧重点不同。Uniswap在稳定币市场中占主导地位，而在波动性货币对中则完全失利。相比之下，Curve是一个简洁且庞大的以DAO治理驱动的资产流动性即服务的协议，为稳定币项目方提供铸币信用。

根据cryptofees.info数据，Uniswap近期平均日收入达到65万美元，而Curve平均协议日收入为6万美元。但Uniswap的收入全部支付给流动性提供者，其代币$UNI持有者所获收益为零。而Curve协议收入一半将分配给$CRV代币质押者。

$CRV代币是Curve DAO的治理代币，赋予代币持有者投票治理权，并根据他们份额价值和它在池中的时间长度来赚取CRV代币。此后，在2020年9月又启动了治理代币分红机制，将交易费的50%分配给将CRV存入治理合约锁仓的用户。

总之，Curve和Uniswap都是赢家，但由于现阶段二者的侧重点不一样，它们取得胜利的市场不同。

Curve协议是一种基于自动做市商(AMM)的稳定币交易协议，旨在提供一种更高效、更灵活、更安全的方式来交易稳定币。Curve协议通过治理投票机制促进各种流动性池，其中包括锁定 $CRV 获取 $veCRV 的规则。锁定的时间越长，获得的 $veCRV 数量越多，1 $CRV 锁定 4 年就能获得 1 $veCRV,而锁定一年只能获得 0.25 veCRV。$veCRV 不能转账，因此获取 $veCRV 的唯一方式就是锁定 $CRV。目前 48.94% 的 $CRV 已被锁定，平均锁定年限在3.6年。

通过锁仓 $CRV 获得的 $veCRV 主要有以下三种用途：交易费、奖励增加(Boosted rewards)、治理投票。其中，治理投票是 $veCRV 拥有着改变”衡量权重”(Gauge Weights)的权力，允许持有人参加社区投票以分配 CRV 奖励排放。Curve 项目托管许多流动性池，并且有固定数量的 $CRV 代币可用来奖励这些流动性池供应商。而哪个池获得最多的 $CRV 奖励取决于 $veCRV 持有人在 DAO 进行的投票。

治理投票权是 $veCRV 最为重要的功能。对于稳定币项目而言，如果稳定币资产波动剧烈或者交易深度不足，项目的基础受到挑战，业务将随之衰败。因此，项目方必须想办法在交易深度最佳，稳定效果最好的地方来做市，以满足巨额交易下依旧保持低滑点的交易需求。

目前最好进行做市的DEX便是Curve。要进入Curve的核心流动性池，必须通过社区投票达到一定条件：至少需要2500个 $veCRV 发起提案(相当于锁仓10000个 $CRV 一年),30%以上的 $veCRV 参与度，51%以上的支持率。此外，每个矿池在Curve平台上的流动性激励将由其拥有的 $veCRV 投票权决定。各协议为了提高自己的年化收益，就不得不积累$veCRV,争夺Curve流动性激励。这就增加了对$CRV的直接需求，从而引发了持久的 Curve War。

Curve War 也就是各大项目方围绕着积累 $veCRV、争夺Curve治理权之间的战争，力求在 Curve DAO 上拥有权力和影响力，并最终能够为其用户提供更高的收益。年化收益更高的池子，自然会吸引到更多的 LP 资金前来获取收益，更多的LP资金也就意味着个更好的深度，滑点更低的兑换，如此形成项目的良性循环。

Curve目前是稳定币资产最大的流动性集中地，控制了Curve的治理权，可以通过Curve的Gauge治理投票决定各个池子获得 $CRV 的激励，这就等于控制了Curve平台上流动性的指挥棒。此外，如果掌握了足够多的 $veCRV$,还可以设定Metapool(那些与Curve基础稳定币池Basepool产生流动性交互的pool),甚至是新建Basepool(如USDT\\USDC\\DAI构成的3pool)。

而Basepool之所以重要，在于其作为Curve上的基础流动性，不但为其他资产所共同认可，同时也间接地享受着在各个项目在Curve上进行的流动性补贴投入。

因此，对于项目方而言，想要为自己的资产争取良好的流动性深度，就必须争取更多的 $veCRV 来获得治理投票权使自己的流动性池获配更多的 $CRV流动性挖矿奖励。这样才会有LP来提供充足的流动性，稳定资产发行方的代币才能保证交易的交易深度，后续的业务开展才有了根基。

Convex Finance是一种旨在帮助Curve流动性提供者和CRV代币持有者实现收益最大化的DeFi协议。Convex为CRV持有者提供了将其持有的CRV转换为另一种veCRV的代币化形式，也就是cvxCRV。这便解决了veCRV的痛点——无流动性。 cvxCRV与Yearn平台上的yveCRV一样，可以在SushiSwap中兑换为CRV,极大地提升了资金效率。

Curve War是一场关于Curve治理权争夺的无声战争。参与者包括各大稳定币项目方、Yearn Finance等各类机枪池(Vault),以及Convex这样为Curve的流通性提供者和$CRV的质押者提供服务的垂直管理协议，并带动了相关若干生态协议的增长。

$veCRV是指在Curve上进行投票所获得的奖励代币。用户通过自己的 $veCRV 在“Gauge Weight Voting”投票，可以决定下一周的 $CRV在各个流动性池的分配比率，分配比率越高的池子，就更容易吸引到充足的流动性。

Convex Finance 是 DeFi 收益聚合器赛道中的当之无愧的龙头项目之一，旨在借助 CVX 代币，通过简单易用的界面，简化 Curve 和 CRV 锁定、质押的过程，并提高 CRV 持币者、流动性提供者的收益。$CRV 持有者可以在 Convex 上永久质押他们的代币，并换取等额的 $cvxCRV 作为流动性，不仅可以享受与 $veCRV 持有者相同的 $CRV 激励，还能获得额外的 $CVX 作为奖励。而 Convex 从中得到的好处，就是从 $veCRV 持有者手中换来了完全自主的 $CRV 治理权。目前 Convex 已经成功地积累了足够多的 CRV,控制了约 42% 的 $veCRV,从而能有效地决定 Curve 上矿池的激励分配。

$CVX 是 Convex 平台代币，用于支付手续费、投票表决、参与社区活动等。在 $CVX 代币经济学中，用户可以通过让渡自己的 $CRV 投票权($veCRV),通过 $cvxCRV 形式换取一站式收益的机会。同时，用户还可以通过质押 $CVX 来赚取更多 $CVX 作为奖励。但是，将 $CRV 转换为 $cvxCRV 是不可逆的，用户无法将 $cvxCRV 直接转换回 $CRV,只能在二级市场上通过交易对将 $cvxCRV 兑换成 $CRV。

Convex 协议是一个专为优化 Curve 利率而打造的 DeFi 协议，旨在尽可能多地锁仓 CRV Token。CRV 持有者可以在 Convex 上永久质押他们的代币，并换取等额的 cvxCRV 作为流动性，不仅可以享受与 veCRV 持有者相同的 CRV 激励，还能获得额外的 CVX 作为奖励。

以下是 Convex DAO 持仓 $CVX 排名变化的相关信息：

- 2022年4月1日：第一

- 2022年5月1日：第二

- 2022年6月1日：第三

- 2022年7月1日：第四

- 2022年8月1日：第五

Curve稳定币机制中的LLAMMA机制是一种专门解决超额抵押借贷的瞬时清算问题的AMM算法，使借款人的资金更加安全。它通过逐步清算/去清算用户的抵押品，让抵押品和 $crvUSD 不断转换，从而解决了清算问题。例如，使用 $ETH 作为抵押品借入 $crvUSD 时，如果 $ETH 的价格下跌进入清算区间，则会开始逐渐出售 $ETH,直至所有 $ETH 全部转换为稳定币。如果 $ETH 的价格上涨，LLAMMA会帮助用户重新买回 $ETH 。如果在清算区间内波动，则会不断地进行清算和去清算，不断卖出和买入ETH。

$crvUSD是Curve上的一种稳定币，其背后的主要思想是其新颖的清算机制“LLAMMA”，它将借款人的抵押品转变为 LP 头寸来实现持续的抵押品再平衡，并使用特殊用途的 AMM(“软清算”)作为一种对借款人进行即时结算的方法。

简单来说，LLAMMA机制是将存款人的稳定币池子和借款人的抵押池通过AMM机制联动在一起。Curve额外给AMM设置了一套清算机制，让这套机制来承担清算人的角色，因而不会出现坏账或者用户因为清算而导致大额损失的问题。

自动稳定器PegKeeper是一种用于维持稳定币价格稳定的机制。当稳定币价格高于锚定价格时，PegKeeper可以无需抵押就可以铸造稳定币并将其单向存入稳定币兑换池，使得稳定币价格下跌。反之亦然。因此，PegKeeper在这个过程中相当于在价格高于锚定价格时卖出稳定币 ,在价格低于锚定价格时买入稳定币 ,不仅可以获得利润，同时也维护了稳定币的价格稳定。

Curve 通过货币政策控制着稳定器的债务与 $crvUSD 供应量之间的关系。当债务/供应量大于 5% 时，可以改变参数，激励借款人借入并抛售稳定币，并迫使系统燃烧债务。当债务/供应量较低时，激励借款人归还贷款，使系统增加债务。

Curve 推出自身稳定币对于整个Curve生态应当会产生正向激励。Curve 团队控制了大量作为投票权的 $veCRV ,可以引导 $crvUSD 与 3pool 等池间的流动性 ,方便 crvUSD 的冷启动。拥有深厚的流动性后，$crvUSD 脱锚风险也会远低于其他稳定币。这样就形成新的DeFi飞轮效应，带来协议收入增加。除此之外 ,包括 $crvUSD 的借贷费用、LLAMMA 增加的交易量等也将为 $veCRV 持有者带来新的费用支出从而反哺整个Curve生态。

总结：

Curve是一个简洁且庞大的以DAO治理驱动的资产流动性即服务的协议，成为DeFi乐高世界里一块重要的积木。它通过提供低手续费、低滑点以及低无常损失风险的稳定币交易被用户熟知，并为加密世界提供了自我造血、以加密货币原生价值生成基础货币的更多可能。因此，稳健优质的去中心化稳定币可以让加密世界逐步摆脱依靠法币背书的稳定币。

尽管目前市场震荡，但Curve仍是TVL前列的顶级去中心化交易所，并且还在不断扩大自身的生态版图。它为DeFi世界带来的增值促进了相关生态若干蓝筹协议的增长，并激发了对于 VeToken 模型等一系列协议价值捕获代币经济学研究，从而促进整个DeFi世界流动性供应模型的发展。在未来有望与更广泛的DeFi行业保持同步增长。